电脑卖不动，但联想们更赚钱了

第三季度全球个人电脑出货量下降了两成。IDC最新数据显示，2026年第三季度，全球PC出货量达6270万台，同比减少20.1%。联想、惠普、戴尔、苹果、华硕这前五大厂商均未实现增长，就连一向稳定的苹果，其Mac出货量也下滑了11.3%。

按理说，这样的数据公布后，行业应是一片低迷。然而，翻阅几家厂商截至6月底或7月底的财报，业绩表现并不差。联想的经调整净利润增长近两倍，苹果的Mac收入创下同期纪录，戴尔股价年内上涨三倍。华硕则在此轮暴跌中抢占了更多市场份额。只有惠普，虽然收入创下新高，但利润却在下降。

同样是内存涨价，结果却截然不同，原因在于AI正在放大厂商间的差异。数据中心抢占存储产能，内存价格飙升，整机厂随之提价。有高端用户买单的，价格能涨上去；没有的，只能硬扛。与此同时，科技巨头投入AI的资金转化为服务器订单，流向那些拥有基础设施业务的PC厂商。简而言之，有的公司赚得更多了，有的则从电脑之外获得了更多收入。

因此，PC市场的失速不仅是需求问题，更是AI重新洗牌了行业的成本、利润和格局。我们想探究的是，在这场暴跌中，为什么有的厂商受损，有的反而获益更多？AI又在如何改写这个行业的秩序？

01. 旺季为何失效？

PC行业通常有一个规律：第三季度包含返校季、企业集中采购以及渠道为年末备货，历来是一年中的出货高点。但今年这个规律被打破了。第三季度全球出货量同比暴跌20.1%，环比第二季度下降8.1%。

去年同期的换机潮抬高了今年的比较基数。当时，Windows 10临近停止常规支持，推动了企业和个人更新电脑。

今年上半年，厂商和渠道又将一部分原计划下半年的进货提前了。IDC统计的出货量包括发往渠道和直接交付给用户的机器。电脑进入经销商仓库，即被计入出货。

渠道为何提前压货？因为担心涨价。今年年初，集邦咨询预测第一季度内存合约价将环比上涨五到六成，后来的实际涨幅接近翻倍。现货市场更为疯狂，一条16GB的DDR5内存条，去年9月售价300元，今年1月涨至1400元，四个月内涨了三倍多。对于准备在未来几个月销售电脑的商家而言，等待可能意味着更高的进货成本。

提前采购可以暂时避开后续涨价，但也占用了资金。到了第三季度，渠道需要先消化现有库存，新订单随之放缓。

一位华北地区的PC经销商告诉「定焦One」，上半年大家都在抢货，担心后续价格更高，这变相撑起了市场；到了第三季度，多数商家都在慢慢消化库存，不敢向厂商下新订单。

问题在于，市场判断存储芯片的供需紧张至少会持续到2028年上半年。为何会持续这么久？还是因为AI。

PC和AI服务器使用的内存并不完全相同。普通PC主要使用DDR、LPDDR系统内存，而采用高端GPU的AI服务器还需要高带宽内存（HBM）。但它们都需要三星、SK海力士、美光等厂商安排产能。

数据中心的订单对存储厂越来越有吸引力。大型云厂商愿意接受更高价格并签订长期供货协议，因此存储厂将产能向AI倾斜，留给PC的份额就减少了。缺口短期难以弥补，PC厂商只能加价争夺剩余资源。一位PC渠道人士告诉「定焦One」，这一轮涨价，本质上是算力需求太旺盛，AI抢走了上游产能，PC的内存价格只能随之上涨。

上游成本涨到一定程度，整机厂也不得不提价，这直接影响了销量。Omdia首席分析师Ben Yeh估算，DRAM和固态硬盘在PC成本中的占比，已从通常的约15%升至接近40%。

02. 卖得少了，为何赚得多了？

销量大幅减少，为何有的厂商还能赚得更多？

一是提价，将内存成本转嫁给买家；二是依靠PC之外的业务，尤其是AI服务器。

先看提价。提价后能留下多少利润，各家公司差异很大。有的客户愿意继续购买，有的则会推迟换机；厂商多收的钱，还需先支付更贵的零部件。一位PC渠道人士对「定焦One」表示，中端价位目前最难受。

相对从容的是苹果和华硕，这两家第三季度出货量跌幅最小。苹果跌11.3%，华硕跌8.6%，均优于行业整体20.1%的降幅。

苹果的逻辑大家并不陌生：自研芯片，软硬件生态结合。Mac在截至6月的季度收入达103.5亿美元，增长29%。6月，苹果继续上调多款Mac和iPad的售价，其中512GB版MacBook Air从1099美元涨至1299美元。

Omdia在报告中认为，高端定位减轻了涨价对苹果的影响。对于已习惯Mac及其软件的用户，换电脑时除了比较价格，还需考虑原有软件和使用习惯。

华硕走的是另一条路，但底层逻辑相似。这家早年主打性价比的厂商，这些年成功切入游戏本和创作者市场。ROG和ProArt系列拼的是更强的图形性能、更适合创作的屏幕，或持续运行大型软件的能力。目标受众愿意为性能多付几千元。华硕第二季度品牌业务营业利益达196亿新台币，同比增长230%，公司称高价值产品占系统业务收入的65%以上。华硕的利润增长也有AI服务器的贡献，第二季度其基础设施解决方案已占品牌收入的36%。不过，它主要还是靠高端PC赚钱。

PC（System）是华硕最大单一业务，图源 / 华硕2026Q2财报

另一类是联想和戴尔，尽管它们跌幅超过行业整体，分别达23%和25%，但这两家并不慌张。它们的策略是PC业务节省开支，AI基建大力投资。 两家的基础设施业务都贡献了更多收入和利润。

先说戴尔。最新财季，总营收达470亿美元，增长58%。其中AI服务器收入164亿美元，翻倍增长，已超过整个PC相关业务的收入。财报发布后，戴尔股价单日上涨近16%，市值冲上3600亿美元。

联想的基础设施业务也开始贡献更多利润。截至6月底的季度，ISG业务（包括传统服务器、AI服务器和存储）收入同比增长98%，营业利润达7.77亿美元，而上年同期亏损0.86亿美元。AI服务器项目储备达540亿美元，一个季度增长157%。

最难的是惠普。第三季度，惠普出货量暴跌30.9%，是前五大厂商中降幅最大的，市场份额从一年前的19.1%缩水至16.5%，一个季度让出2.6个百分点。

惠普也涨价了。在截至7月底的季度，它少卖了16%的PC，但个人系统业务收入反而增长18%，达118亿美元。收入保住了，但利润没保住。提价速度跟不上内存涨价速度，个人系统的营业利润率被压至4.6%，低于公司的长期区间。

惠普没有苹果那样的高端定价权，主力产品是500至800美元的商务本和家用本，这个价位的用户对价格更敏感。它也没有AI基建业务，PC贡献四分之三营收，但利润薄，六成利润仍来自打印。打印业务本身也需求疲软。

惠普两头不占，公司预计下半年整个PC市场还将同比下跌十几个百分点。

这五家的财报反映出两个趋势。首先是需求侧，利润正在向高端集中。 Omdia数据显示，售价900美元以上的高端PC，出货量在此轮暴跌中没有下降，反而略有增长。苹果和华硕正是瞄准了这一市场。

其次是供给侧，比拼的是谁能拿到紧缺的货，谁涨价市场认可。 这背后本质上是供应链议价能力的差距。摩根士丹利的供应链调研给出排序：戴尔获得供货和价格条件最好，联想次之，惠普因更依赖消费市场而排在最后。

03. 还有哪三张牌？

PC行业过去四十年一直是薄利多销的生意，主要通过规模采购、制造效率和渠道销售控制成本。即便是内存涨跌，也是周期性的，厂商可通过调节库存和订单节奏来消化成本。

这次不同。PC厂商能暂时靠涨价保住利润，但出货量还会下跌，IDC已将全年预期下调至跌11.3%。接下来能否撑住，要看厂商如何运用手中的三张牌。

一是寻找新货源。今年下半年，惠普、华硕和宏碁已开始在部分笔记本中少量使用长鑫内存。联想则更早将长鑫的内存和长江存储的固态硬盘用于部分在售机型。

这在过去难以想象。PC内存多年来被三星、SK海力士、美光三家垄断，合计份额超过九成。惠普、戴尔这样的美国品牌，供应链中此前基本没有中国厂商的位置。现在存储芯片涨价过多、供给紧张，PC厂商必须为自己寻找第二货源。

不过这张牌只能缓解，治不了本。长鑫报价与三星等主要供应商相当，由于需求旺盛，PC厂商也难以提前锁定当季之后的货源，排队拿货的局面并未改变。

第二张牌是更及时地调整售价。过去整机厂和客户每季度重新谈一次价，现在内存一周一个价，重定价的窗口从60到90天压缩到0到15天。戴尔首席运营官Jeff Clarke在5月业绩会上形容，当时调价频繁到“感觉每天都在重新定价”，大型订单则需逐笔谈价。调价快一天，就少垫一天的钱。

第三张牌是AI PC。主流厂商基本都在押注，机构预计今年AI PC渗透率过半。但上述PC渠道人士称，目前AI PC能做的事，普通PC大多也能做，只是慢一点，多数用户短期内不会为一个快一点的功能换电脑。微软官方说明，普通Windows 11设备就能使用Copilot等云端AI体验，部分本地功能才有专门的硬件要求。

上述PC渠道人士补充道，上一轮换机潮是微软停服带来的，下一轮则需有足够重要的AI应用。它一旦出现，被涨价压住的消费需求会集中释放，那才是PC行业的下一波行情。

前两张牌能帮助电脑厂商对冲部分成本压力，但能否留下更多利润，还要看供应商涨了多少价，客户又愿意接受多少。过去一年，三星、SK海力士、美光三家的市值先后突破万亿美元，合计超过4万亿美元，做内存的成了这轮AI行情最大的赢家。一位半导体行业分析师告诉「定焦One」：“PC这个行业，利润大头从来不在整机厂手里。过去三十年拿大头的是英特尔和微软，整机厂赚组装的辛苦钱，现在轮到存储厂了。”

利润向上游转移的同时，下游也重新排定了座次。近一年，戴尔股价上涨290%，市值达3700亿美元。联想上涨170%，市值约4200亿港元。惠普股价在财报发布时下跌9%。市场更看好戴尔和联想这样有基础设施业务的厂商，惠普仍属于“硬件制造”。市值的差距就此拉开。

AI改变了这个行业的利润分配。过去，利润=出货量×（单价-成本），出货量是最大的变量。现在，AI提高了电脑厂商的采购成本，也给部分公司增加了新业务，增量利润流向拥有高端用户或AI基建业务的厂商。出货量下跌，只是这个旧公式失效的外在表现。PC行业未来比拼的是谁能守住自己最赚钱的生意。有高端用户的，守住高端用户；有服务器订单的，将订单转化为利润。

本文来自微信公众号“定焦”（ID：dingjiaoone），作者：金玙璠，编辑：魏佳，36氪经授权发布。